基于长期的学科研究，罗凌善于将复杂的问题简单化，精准判断医药股的投资价值，在能力圈范围内挖掘牛股。 罗凌在海外攻读完生物医药博士，从医药行业研究员做起，再到基金经理，始终专注医药领域，坚守自己的能力圈。和行业内普遍拿增速变化来判断医药产品的天花板不同，他认为产品的渗透率才是更重要的指标。医药行业距离天花板还很远，很多产品渗透率还很低，未来的五到十年，都不必担心遇到天花板。 罗凌在选股时主要看四点，第一是商业模式要好，第二是行业空间要大，第三是公司在行业里要有明显的、可持续的竞争优势，第四是公司管理层人品要端正。 在买入一家公司之前，罗凌会把招股书、年报等重要公告都看一遍，搭建一个基本的财务模型，做个简单的预测，最关键的还是对公司长期业务模式和产品长期前景的理解。选公司时，罗凌更愿意选择相对不变的东西，因为不变才是长期容易把握的。“不变”可以有几个方面的理解，首先是产品和需求相对不变，还有竞争优势不变，这几方面都稳定的优秀公司通常能保持长期增长，股价也能长期走牛。 坚守价值投资，罗凌认为如果选到牛股，理论上来说任何时候买入都是对的。但择时还是需要技巧。所有股票都有自己的周期，可能不是宏观经济周期，而是产品周期、行业周期，或者政策周期，如果能够把握好这些周期，就能选到比较好的买点。 在持股周期方面，罗凌会根据公司经营周期、市场估值，以及整个市场状态做综合判断。如果估值没有显著的泡沫，经营周期没有明显下行，就会一直持有，“好公司即使长期不做波段操作，也会有很好的复合回报。”他说。 罗凌介绍，卖出一个公司的理由有三个，一是公司经营确实出了根本性问题，会卖掉。二是如果估值过高，会考虑卖掉，第三，市场出现系统性风险。 今年以来，医药行业指数涨幅超过30%，但结构分化较为明显，龙头、白马股涨幅突出，同时部分股票出现大幅下跌。在罗凌看来，今年表现优异的医药股涨幅部分来自业绩的增长，还有部分来自估值提升。估值提升主要有两个原因，一是市场上优质资产比较稀缺，由此产生估值溢价；二是更多人从DCF角度对核心资产进行重新估值，突破了传统的PE估值框架。 目前，医药行业的优质股票估值已经不便宜，再买这些股票就必须降低预期收益。但长期看，这些股票依然可以赚钱，只是中间要承受一定的波动，对于优质股票来说，回调30%是比较好的买点。 “四季度还是会坚守原有的主仓位，不排除在个股继续上涨估值过贵时卖出一些，但总体还是会保持高仓位，因为优质股票一旦下车，再上车难度会比较大。”罗凌说。 具体到医药的七个子行业，罗凌相对看好生物药、创新医疗器械、医疗服务等三个领域。医药行业最大的变量是政策，随着带量采购的推进，如果医药公司不能保持创新，未来会比较困难。 罗凌表示，今年三季报呈现出一个明显的特点，就是大公司和小公司业绩分化严重。产业政策决定了大公司才能够承担创新支出，市场份额会进一步提升，而绝大部分小公司没有优势，未来或被淘汰。 罗凌判断，核心资产上涨的状态可能还会延续下去，明年市场整体风险不会特别大，但涨幅大概率会小于今年。房峰辉 四中全会
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